美國聯準會(Fed)今年以來升升不息,累計幅度已經來到15碼,相較之下,台灣累計升息2碼、升準2碼,經常遭到外界質疑「太鴿」。央行今(3)日公布9月22日「理監事聯席會議議事錄摘要」,當時多數理事贊同第3季升息半碼、升準1碼的決議,然而也有部分理事不以為然,甚至直言「過去一年多,央行持續低估通膨,應確實檢討。」
央行第3季理監事會決議升息半碼、調升新台幣存款準備率1碼,央行總裁楊金龍在記者會上坦言,這次決議並非一致同意,其中有兩位理事認為應該升息1碼。
由於被視為鷹派理事的央行副總裁陳南光當天請假,市場認為所剩兩位鷹派理事應該是對央行貨幣政策頗有微詞、曾經合著《致富的特權》的陳旭昇、李怡庭。
根據央行今日公布的理監事會議事錄摘要,會中有位理事贊成存款準備率提升1碼,政策利率則以升息1碼較為適合,因為就實質經濟情勢來看,國內就業市場及經濟成長現況與未來預期均屬穩健;其次在通膨方面,8月CPI年增率雖降,但核心CPI年增率居高不下。
這位理事表示,根據國際研究,如果不想讓通膨持續過久,必須設法將民眾的通膨預期定錨在一個較低的水準。由於國內民生必需品價格漲幅仍高,民眾感受深刻,因此應該積極調升利率,即使1碼亦不致激進,可望降低民眾通膨預期的定錨,感受央行對抗通膨的想法,藉此提高貨幣政策的可信度。
「過去一年多,央行持續低估通膨,應確實檢討。」另位理事直言,央行直到今年3月才認為通膨有走高風險,並且隨即升息1碼;其後國內通膨逐步攀高,6月卻只升息半碼,外加存款準備率調升1碼,這與其他國家央行的反應截然不同,政策上的因應又回到過去長期以「半碼爬行」的速度升息。
這位理事分析,最近國內通膨似有緩和跡象,但若據此認為國內通膨已有下降趨勢,恐怕過於樂觀。況且,由於部分商品價格受到政策性管制以及房租類CPI低估等因素,台灣實際的通膨壓力遠高於公布的數據,只要將真實的住房成本適當反應在 CPI,或是放寬價格管制,台灣的通膨率就會大幅上調,「更何況我國利率一直以來偏低,對於總體經濟與金融部門已造成長期的負面效果。」
這位理事認為,這次調升仍以半碼的速度爬行,這對抑制通膨與消弭民眾通膨預期心理,並沒有任何幫助,而且台美利差將持續擴大,促使新台幣貶值,進一步加深輸入型通膨壓力。
不過,也有理事解釋,由於外資匯入資金絕大多數用於投資台股,台美利差並非外資在台投資的主要考量,有關「利差擴大是外資匯出資金、導致新台幣貶值」的說法,並不符合國內金融市場實際情形。
另位理事指出,國內經濟成長雖然看似穩定,但工業、服務業實質經常性薪資呈現負成長,顯示通膨影響仍大,加上每月至少購買1次及17項重要民生物資物價的漲幅均較整體CPI年增率高出許多,反映通膨對於薪資所得較低族群的影響較大。
考量通膨壓力仍在,而且房價持續上漲對於房租走揚、最後反映到物價的影響,基於物價穩定的重要,這位理事建議升息1碼。儘管調升存款準備率也能顯示央行緊縮貨幣的態度,但反映在資料上似不明確,效果必須經過一段期間才能顯現,因此無法取代以升息凸顯央行抑制通膨預期的態度。
「央行不能放任房價高漲不管」 理事建議檢討CPI統計方式
除了針對升息幅度意見不一,央行理事們也對房價、房租及物價統計展開一番精彩討論。
有位理事表示,央行過去反覆強調抑制房價最有效的工具是租稅政策,部分研究確實也發現如此,但房價是金融穩定最重要的指標之一,這結果並不代表央行可以放任房價持續高漲不管。
這位理事直言,央行若要維持金融穩定,應須針對房價變動實施政策反應。國際清算銀行(BIS)的經濟學家指出,南韓央行自從去年開始持續升息,到現在南韓房價漲幅已經大幅下降。然而,台灣央行只重視房貸成長與集中度等指標,不重視房價的變動,這是錯誤的政策。
此外,兩位理事提出看法,其中有位理事建議將住房成本反映在CPI上;另位理事指出,Fed主席關注房價持續上漲導致房租走揚,將使通膨隨之升高,並且提及歐洲央行(ECB)多年前已經考量將自用住宅房價納入物價指數,雖然迄今尚未正式取代目前物價指數的編列,但顯示除了房租外,其已思考自用住宅房價上升對於物價指數可能帶來的影響。
央行監事:主計總處的調查方式和國際一致
值得注意的是,主計長朱澤民是央行當然監事,同時也是監事會主席。根據議事錄摘要顯示,有位監事在場表示,主計總處編製的台灣CPI,房租指數權數約占15%;美國房租的權數相對較高,大約30%,而且只限都會地區。
這位監事說明,世界各國資料都顯示房價上漲幅度高於房租上漲的幅度,房價上漲時,買房會考慮所得因素,房租物價調查則只考量價格因素。
這位監事表示,國際間物價調查的通則都是考慮同品質的物品,至於房屋品質的提高、房價的上漲等,均不在調查中。此外,主計總處並沒有調查房價,只有調查房租,目前房租確有往上的趨勢,其調查方法與國際一致。
這位監事補充,有關房價納入CPI的編製,據悉這只是ECB的一項建議,而且目前各國均未將房價直接納入CPI計算。
聯準會升息3碼符合預期,為何股市還大跌?一文看懂Fed決策,這項重點才是關鍵 更多文章有位理事認為,主計總處依據國際規範編製統計台灣CPI的房租指數,應該予以尊重。美、日等大多數國家採用租金等值法來編製CPI房租指數,通常較不受房價影響,漲跌幅度較為穩定,不大偏離一般物價水準,台灣亦然。